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可转债可以说是非常具有中国特色的投资品种了，选择可转债的时候需要不仅考虑转债本身的指标（比如溢价率、收益率等），还需要看下对应正股是不是可信赖的标的，主要就是标的的成长性，能否在三年左右突破上30%从而触发强赎。因此我的轮动策略如下：

一、转债层面筛选条件

1. 溢价率低，股性足，溢价率<=25%
2. 债性尚可，有保底收益，到期收益率>=2%（可以看行情调整该阈值）
3. 流动性重组，转债日成交额>=50万元
4. 下调转股价有空间，PB>1.3

二、对应正股筛选条件

1. 最近几个财报期的经营现金流基本为正
2. 能还得起债，负债率小于60%
3. 平均年化ROE在9%以上（三年转股成功的保障）

这个筛选每个月做一次，如果发现新的标的则执行买入，尽可能平均分配各标的的权重。
卖出条件可以使用峰值回撤10%卖出的策略。

策略

从jisilu的港股打新数据里能够看到历史的所有新股表现，先来研究第一个问题，什么因素和最终收益相关。使用2019年到现在的数据，发现和以下因素并没有必然联系：

• 发行价
• 一手资金多少
• 是否有绿鞋
• 募资总额
• 承销商

唯一和一个变量相关：超购倍数，因为超购倍数其实在申购之前一直能看到，这就有意思了，那么超购倍数多少的时候是合理的呢？按照19年到现在的数据进行计算，按照一手暗盘盈利*一手金额*中签率计算最终该股的收益率：

• 全部所有股票都打，共154只新股，收益为26912元
• 只打超购倍数大于4的，共102只新股，收益为25397元
• 只打超购倍数大于9的，共86只新股，收益为20873元
• 只打超购倍数大于20的，共56只新股，收益为16253元
• 只打超购倍数大于50的，共37只新股，收益为11387元

看到一个神奇的事情是，港股打新收益最大的情况是：全部都打。而收益和效率达到比较平衡的情况是打超购倍数大于4的情况。

周末得个空来到了国家图书馆，读了一坨最近关心的中概股财报，着实很爽，虽然现在消息漫天飞舞，但真正能够沉下心来阅读财报仍然是一种非常棒的体验，财报中的各种数据能够前后自洽地解释一些问题。只有耐心地读完财报才能够安心地持有一家公司的股票。

电商三巨头

阿里巴巴

爸爸还是爸爸，这个季度的财报非常稳健，营收1190亿，增长了40%，净利润327亿（去除一次性计入的蚂蚁金服股权），同比增长40%。

但其实最可怕的还在于阿里巴巴的收入结构，各部分占比如下：

• 广告 39%
• 佣金 15%
• 新零售（天猫超市、盒马鲜生） 10%
• 电商批发业务（国内+国际） 5%
• 国际零售 5%
• 菜鸟 4%
• 本地生活服务 6%
• 云 7%
• 大文娱 7%
• 创新（高德、天猫精灵、钉钉） 1%

虽然目前整体环境来看广告部分的收入在逐渐降低，但这样的收入结构使得阿里巴巴在调整未来营收增长上游刃有余。

最近看了一些投资理财方面的书，但沉淀成自己才算是真正有用的，所以对自己的投资品种做了一些扩充，来说下一些变化。

探索可转债

本来应该是说探索债券，但无奈看了下现在的债券市场，基本上都只面向合格投资者了（500w资产以上），对散户算是彻底关上了大门。

而债券中仍然有一个品种——可转债仍然还是可以继续看看，始终记得一点是：企业发行可转债的目的是想占用长期低息贷款并在可转债到期之前把债券持有者转换成股东从而不用还钱。

可转债的选择原则是：

1. 转债本身角度，一般价格低于110元，转股溢价率低（一般小于20%），最好债券收益率高（相比于国债利率）。
2. 企业角度，企业的货币资金可偿还所有负债，表现为企业经营中的现金净流量需要为正，负债率不超过50%，企业的ROE维持在不错的状态。

收益率角度，按照历史经验，一般情况下可转债会在3年内转股，所以三年年化一般为9.1%。

接触到集思录后接触了低风险投资，才知道股市里有一帮人，他们的目的并不是赚快钱，而是通过评估风险与收益持续不断地赚概率大的钱，也正好印证了老巴的那句：第一，不要亏损；第二，永远不要亏损；第 三，牢记前面两条。这本《低风险投资之路》的作者为我们呈现了普通人的低风险投资之路。

财务自由的计算

高级的财务自由需要剔除GDP和CPI的影响，那么如果家庭开销是25万元，GDP增速7%，CPI增速3%，则可投资资产需要25/（15%-3%-7%）=500（万元）。

债券投资

债券市场是正和市场，每年可以收息，绝大多数买债券 的人都是赚钱的。一个优秀的债券投资者，可以在稳健投资的基础上，超越20%年化复合收益率。

国内的债券评级存在严重的高估现象，需要重新调整，仅当企业的经营受到外部环境影响很低或债券有足额担保时，我们才能将对应 的债券评级为A类债券。根据企业财务的健康度，以及债券担保的倍数，可以再细分 为3A、2A和单A。

集思录是个比较有名的低风险投资者社区，是因为最近看的理财品种的书里反复提及集思录，所以逛了逛发现其中有个给新同学的干货总结贴非常有用，将常用的投资干货知识进行了总结。阅读心得总结下。

普通债券

债券的避税

债券票面利率越高，利息税也就越高，因此避税对于个人投资者而言是必须要知道的。简单来说，避税操作就是付息前卖出，付息后买回。

债券的轮动

建立一个债券池，将心中满意的债券放在里面。通过两支相近债券的相互切换来实现避税。

债券的骑乘效应

投资久期较长的债券，一般是5-6年，充分利用骑乘效应，长线投资久期较长的债券2~4年，获取利润最丰厚的一截，然后将其卖给偏好短久期债券的机构和个人投资者。可以获取相对稳定和较高的收益。并能规避掉可能存在的债券风险。

花时间看完了YC中国的全部推送文章，也算是对YC和YC中国的理念和正在投资的企业们有了比较深入的了解，罗列几部分自己觉得收获比较多的文章们。

1. 陆奇的《技术驱动带来的就业机会》连载

1.a 到底为什么创业是历史发展的必然趋势？

人类发展的核心动力，第一个是对真理和知识永久的追求，以及利用知识发明创造的动力。第二个是人类对于财富的永久追求。把人对于真理和知识的不断追求，以及对财富的不断追求结合起来，带来的产物就是市场。市场从某种意义上来说是人类发明的最大，也最有效的平台之一。

1.b 创业失败率高是因为创业门槛太高

包括YC在内，今天的创业孵化器和投资人都在努力做的一件事情，就是建立一个体系，系统化的降低创业的门槛。只有每个环节都进行革新，才有可能做到未来的某一天，创业成为一种常规职业选择。

任何市场创新向的创业，都是技术，产品和市场这三者的有效结合。我们需要思考的，就是如何在这三者包含的每个环节，提供更多的支持，方法和工具来降低其进入难度。

当下的日本是个很畸形的社会，一方面属于发达国家，另一方面国民的储蓄率却异常地高；一方面整个社会的利率已经变得很低，另一方面国民却没有任何消费的欲望。大前研一的这本书揭示的就是当下如此矛盾的日本。

这本书的前半部分可以看做是喷安倍政策的段子集锦，如果只有前半部分这本书就基本上是部网络文学了，但在后半部分，作者提出了一些自己的主张让这本书具有了实操价值。虽然有些点可能不切实际，但有些又有教育意义，特别是对增长也很快会停滞的当下中国而言提供了很好的参考。

日本当前这种低欲望的形成主要是由几个方面的原因：

1. 日本的财富分配最为均等，日本的税制导致高收入高税负，年轻人没有动力去创造更多的财富。
2. 经历了失去的三十年，人们都害怕危机，更倾向于储蓄而不是消费。
3. 薪资上长年停滞不前、社会向上空间不足导致年轻人持房率不断下降。
4. 人口的持续减少导致社会劳动力持续不足，这个问题还将越来越严重。

第一步，申请HTTPS证书

打开：https://freessl.cn/ ，可以为网站免费创建证书，如果没有特殊要求，选择有效期长达1年的TrustAsia证书，然后一路next就到了DNS验证这一步了，按照要求填写TXT记录如下：

验证成功后就可以获取到证书了，最终将会下载获取到三个文件，后两个是有用的，重命名后待使用。

一些碎碎念：

• 十一回了趟家，似乎家里的兄弟们的焦虑感一点不比自己弱，他们在各自的能力圈和视野里尽最大可能努力着，而我自己也得尽力才行
• 妈妈的身体生了场大病，感慨属于自己悠闲的时间不多了，人生的成长曲线应该更陡峭一点，至少比父母的老去速度快一点再快一点
• 工作换了个方向，是让人兴奋的领域，能够施展拳脚的地方很多，需要有计划一步步提升起来

开心的事情：

• 孩子一天天长大，和他在一起玩耍的快乐时光让人留恋
• 生活回归了正常，看书写字的时间多了，生活节奏慢了下来，多了思考的时间
• 马上要有自己的书桌了，失去了写字台一年后魂不守舍，终于能够再有自己的一方净土
• 经过了一年无序的生活，重新开始考虑长期目标和创业的事情
• 重新有了锻炼身体保持身材的冲动